Формирование инвестиционного портфеля по коэффициентам p/b и p/e

Рассчитай мультипликатор — видеоурок

Принцип формирования инвестиционного портфеля Грэхэма

Бэнджамин Грэхэм

В честь реконструкции сайта решил написать новую статью о том, как правильно формировать портфель инвестиций с помощью коэффициентов. Данный принцип широко используется портфельными управляющими во всём мире и был описан Грэхэмом в знаменитой книге «Разумный инвестор».

Чтобы статья была полезна широкому кругу начинающих инвесторов, я постараюсь описать каждый шаг определения справедливой стоимости акций, а также создам специальный раздел, где буду регулярно публиковать рассчитанные коэффициенты.

Вы также можете самостоятельно рассчитать биржевые коэффициенты с помощью онлайн-калькулятора, а самый простой способ — посмотреть практический видеоурок по определению, насколько оценена рынком акция.

С позволения посетителей сайта majotrade.net я не стану углубляться в теорию вопроса, а покажу практический пример расчёта коэффициентов p/b и p/e. Итак, приступим.

Рассчитаем коэффициенты p/b и p/e для акций РостелекомаАнализ акций ростелекома

Акции Ростелекома, как мне представляется, должны быть в портфеле каждого уважающего себя инвестора. Дело в том, что по старой памяти мне известно, как хорошо идут дела у этой компании, а ещё я являюсь её абонентом (интернет, телефония). Я знаю, как эффективно организован этот бизнес изнутри.

Но в последнее время (по состоянию на 11.05.2014 г.) акции Ростелекома довольно ощутимо просели. Доля акций этого эмитента в моём портфеле следующая: обычные – 7,49%, привилегированные – 14,21%. Согласитесь, что доля Ростелекома в моём портфеле довольно высока, но я планирую ещё её увеличить, поэтому мне необходимо получше изучить отчётность данной компании и оценить, насколько переоценены/недооценены акции Ростелекома.

Пошаговый анализ квартальной отчётности Ростелекома

  1. Сначала нам необходимо зайти на сайт Ростелекома, чтобы найти там его отчётность.Анализ акций ростелекома Каждый эмитент обязан публиковать отчёты (годовые и квартальные). Анализ акций ростелекомаДля долгосрочных инвесторов достаточно изучать годовую отчётность, но нам интереснее будет познакомиться с более актуальной — квартальной.Как рассчитать коэффициент p/b Для этого с помощью навигации по сайту мы находим соответствующий раздел. Последовательность действий представлена на фото. Будем изучать отчёт за 4-й квартал 2013 года.Как рассчитать коэффициент p/e
  2. Далее необходимо определить, сколько акций было выпущено эмитентом – нас интересует количество: обычных и привилегированных акций. Каждый отчёт имеет стандартизированный вид, поэтому в любом отчёте, который вы станете анализировать – это будет пункт 8.2Формирование портфеля по коэффициентам

Первым по списку идут акции обыкновенные, нас интересует количество акций, находящихся в обращении – 2 669 204 301 шт. Записываем эту цифру.

Находим акции привилегированные – их количество: 242 831 469 шт.Как инвестировать небольшие суммы

  1. Теперь нам необходимо узнать, как велик у компании пассив (балансовая стоимость), для этого переходим к пункту 7.2 и видим, что отчёта нет.Анализ отчётности компании Такое случается, поэтому итог четвёртого квартала мы изучим в годовом отчёте, когда он будет представлен, а сами пока что перейдём к анализу отчёта Ростелекома за 3-й квартал 2013 года.

Обратите внимание, что количество акций в отчётах за 3-й и 4-й квартал несколько различаются, поэтому мы будем использовать для анализа акций Ростелекома данные о количестве акций из отчёта за 4-й квартал, а данные о пассивах и прибылях будем брать из отчёта за 3-й квартал.

  1. Бухгалтерский баланс представлен на последней странице.Анализ бухгалтерского баланса эмитента Первым делом уточняем единицу измерения, чтобы не ошибиться в порядках цифр. В нашем случае – это тыс. рублей (к представленным в отчёте цифрам необходимо добавить ещё 3 нуля 000).
  2. Теперь переходим в 3-й раздел отчёта – «Пассив»-«капитал и резервы».Балансовая стоимость компаний Ищем строчку «итого по разделу III». Тут нам надо выписать два числа: «на 30-е сент. 2013 года» и «на 31 декабря 2012 года (данные годового отчёта)». Можно выписать данные за 2011 год и посчитать среднее значение рыночной капитализации за 3 года – так делают некоторые эксперты. Цифры отчёта за 3-й квартал – 279 354 617 – помним, что к этому числу нам нужно прибавить ещё три нолика + 000= 279 354 617 000 рублей.
  3. Теперь настало время изучить «Отчёт о финансовых результатах» — за 9 месяцев 2013 года.Анализ отчёта о прибылях и убытках Этот отчёт располагается под разделом «Бухгалтерский баланс», который мы только что изучали.

В этом отчёте нам необходимо выяснить, какая прибыль заявлена компанией Ростелеком за 9 месяцев 2013 года. При этом помним, что единица измерения здесь такая же – тыс. рублей, поэтому держим 3 нолика (000) в уме.

Ищем строку «Чистая прибыль (убыток)». Обращаем внимание на то, что в случае убытка, за интересующий нас период, число будет взято в круглые скобки().

Переписываем сумму, которая значится в графе «За 9 месяцев 2013 года» — 23 585 026 + 000= 23 585 026 000. Сразу можно вычислить и среднюю годовую прибыль по формуле (Пкв./кв.)*4, где Пкв – Прибыль за тот квартал, который нами изучается, кв. – количество кварталов (в нашем случае – это цифра 3), 4 – количество кварталов в году.

  1. Теперь для вычисления коэффициентов нам осталось узнать рыночную стоимость (котировки) обычных и привилегированных акций Ростелекома. На 11.04.2014: обычка – 81,22, префки – 51,36 рублей.

Как вычислить рыночную капитализацию компании

Сначала мы вычисляем рыночную капитализацию компании по формуле:

(Аоб.*котир.об.)+(Апр.*котир.пр.), где Аоб – количество акций обыкновенных, котир. об. – текущая котировка обычных акций Ростелекома, Апр. – количество привилегированных акций, котир.пр. – котировка привилегированных акций = 229264597575,06 рублей – рыночная капитализация компании.

Как вычислить коэффициент p/b

Теперь вычисляем коэффициент p/bпо следующей формуле:

Рын.к-я/пассив=0,82, где Рын.к-я – рыночная капитализация, пассив – значение которое мы выписали из итогового раздела lll бухгалтерского баланса.

Другими словами коэффициент p/bпоказывает отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости компании.

Как вычислить коэффициент p/e

Коэффициент p/eвычисляется по следующей формуле:

Рын.к-я/прибыль=9,72, где Рын.к-я – рыночная капитализация компании, прибыль – квартальная, средняя годовая или годовая прибыль – в зависимости от задач вашего анализа. Коэффициент p/eпоказывает отношение рыночной капитализации к прибыли компании.

Какие значения коэффициента p/bи p/e говорят о недооценённости акций

Если коэффициент p/b< 1 – это говорит о хорошем соотношении рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости. Другими словами акция, у которой p/b< 1 – недооценена рынком.

Для отношения рыночной капитализации к прибыли компании (p/e) существует другая норма — p/e< 20.

Отклонения в значениях мультипликаторов

Для различных секторов экономики значения мультипликаторов неодинаковы. Например, IT-сектор позволяет показывать наилучшие коэффициенты за счёт менее дорогих активов компаний (оборудования, помещений, прочих материальных объектов). Для других секторов, например, горнодобывающих компаний, мультипликаторы могут выглядеть в более невыгодном свете, поэтому сравнивайте компании, принадлежащие к одному сектору и определяйте оптимальное соотношение самостоятельно.

Но, если у компании прибыль отрицательная (убыток) – не стоит приобретать её акции вовсе, пока дела её не поправятся.

Какие отчёты изучать – годовые или квартальные

Каждый инвестор использует свои правила оценки компаний, поэтому долгосрочные инвесторы используют преимущественно годовые отчёты, а те, кто склонен к более динамическому управлению собственным портфелем, изучают состояние компаний, в которые они инвестируют, каждый новый квартал и в случае ухудшения значения мультипликаторов перераспределяют активы в пользу других акций.

Когда продавать акции

Предположим, что вы приобрели недооценённую рынком акцию, когда же следует от неё избавляться? На этот вопрос наиболее просто можно ответить с помощью рассмотренных в настоящей статье мультипликаторов – если значение коэффициентов после роста стоимости акций ухудшилось (p/b>1, а p/e>20) – смело продавайте акции и перекладывайтесь в те бумаги, которые ещё недооценены рынком.

Как самостоятельно рассчитать мультипликаторы

Чтобы сэкономить ваше время, я поступлю следующим образом: предложу вам раздел сайта, где буду публиковать коэффициенты p/bи p/e, кроме этого, вы сможете самостоятельно рассчитать коэффициенты p/b и p/e с помощью удобного калькулятора-онлайн.

Ещё я предлагаю скачать файл эксель, где вам останется только подставить необходимые значения, а таблица всё посчитает за вас.

Если при прочтении данной статьи у вас появились вопросы, задавайте их прямо здесь или напишите личное письмо с помощью контактной формы в разделе «Контакты».

Итог анализа: стоит ли покупать акции Ростелекома

На основании наших с вами расчётов можно сделать вывод, что акции Ростелекома недооценены рынком, поэтому я могу спокойно увеличивать долю этих акций в своём портфеле.Инвестируем в Ростелеком

22 Thoughts on “Формирование инвестиционного портфеля по коэффициентам p/b и p/e

  1. Браво, какие нужная фраза…, великолепная мысль

    • majotrade.net on Май 15, 2014 at 11:30 дп said:

      Спасибо за комментарий! А какая конкретно мысль Вам так понравилась?

  2. Я извиняюсь, но, по-моему, Вы допускаете ошибку. Давайте обсудим это. Пишите мне в PM, поговорим.

    • majotrade.net on Май 18, 2014 at 4:01 пп said:

      Предлагаю обсудить ошибку в расчёте биржевых коэффициентов прямо здесь, чтобы другие читатели тоже видели Ваши аргументы.

  3. читал об этом еще давно

    На мой взгляд принцип формирования инвест портфеля по Грэму ничуть не устарел.

  4. как скачать помогите

    • majotrade.net on Май 18, 2014 at 2:20 пп said:

      Здравствуйте! Вы что хотите скачать? Таблицу расчёта биржевых коэффициентов?
      Уточните, пожалуйста.

  5. Сергей on Август 26, 2014 at 10:54 дп said:

    Спасибо большое за сайт и за ваши статьи! Сайт — в букмарки 🙂
    Вопрос такой: а где сам файл экселевский расчета коэффициентов?

    • majotrade.net on Август 28, 2014 at 1:44 пп said:

      Сергей, добрый день! Спасибо за столь высокую оценку моего сайта. Буду рад, если и дальше смогу быть вам чем-то полезен — задавайте вопросы, а я с радостью на них отвечу!
      Действительно, забыл повесить ссылку на файл excel и с вашей помощью этот недочёт устраняю: majotrade.net/?page_id=107/#excel — ссылка на скачивание файла.

  6. Сергей_Е on Март 19, 2015 at 10:33 пп said:

    Очень познавательная и полезная статья. Да и сайт в целом без воды, а то сейчас в инете столько всякого хлама.
    Сайт однозначно в избранное 🙂

    • majotrade.net on Март 22, 2015 at 8:25 дп said:

      Спасибо, Сергей! Задавайте вопросы — это поможет нам сделать ещё более полезный сайт для широкого числа подписчиков.

  7. Можно ли дополнить данную статью, написаную год назад, продолжением на предмет текущей ситуации? Таким же практическим примером, купили/продали такого-то числа, продали/купили этакого числа.

  8. вопрос вдогонку:
    на сколько верным будет решение находить по акциям этакую «нулевую» ценовую линию (когда нам известно количество, а неравенство сделать равенством и прировнять единице) и если цена опустилась ниже линии то это будет сигнал покупки?

  9. Здравствуйте. Было бы здорово дополнить видео пояснениями как рассчитывать банки и тем самым выполнить данное вами обещание! Ещё хотелось спросить: почему расчёты по вашему видео и xlsx, не совпадают, а точнее разнятся с расчётами на этом сайте (investing). Где то закралась ошибка? Как новичку, интересно вникнуть самому, по этому был бы признателен за ответ и пояснения. Спасибо.

    • majotrade.net on Январь 28, 2016 at 12:18 пп said:

      Здравствуйте, Игорь. Имеете в виду расчёт коэффициентов банков?

      Можете более подробно описать ошибку?

      Расчёты сайтов лучше проверять самостоятельно, потому что данные могут быть устаревшими.

  10. Здравствуйте. Я думал вы уже не ответите и забили на это дело! Нет вы неправильно меня поняли, ошибки явной нет, просто расчёты по вашей XLSX — ке не совпадают с показателями на указанном сайте. Хотя возможно, что они устаревшую информацию выкладывают или вообще сильно актуальностью данных не заморачиваются? Да, про коэффициенты банков очень хотелось узнать, а лучше посмотреть. Ещё, раз уж пошёл диалог, хотел бы про отчётность по МСФО узнать, как оттуда (на какие пункты смотреть) информацию вытягивать? Про РСБУ отчётность всё очень доходчиво получилось, спасибо вам большое! Спасибо!

  11. Здравствуйте Сергей. Если про особенности отчётности МСФО долго объяснять, то не могли бы вы рассказать, хотя бы про расчёт коэффициентов банков? Спасибо.

    • majotrade.net on Апрель 22, 2016 at 5:41 пп said:

      Там всё просто. Вместо дохода — обязательства. Постараюсь сделать видео об этом в ближайшее время.

  12. Игорь on Май 17, 2016 at 4:14 пп said:

    Спасибо. Ждём с нетерпением! Может и на МСФО время выделите?

    • majotrade.net on Май 28, 2016 at 4:18 пп said:

      В настоящий момент более увлекаюсь техникой и фьючерсами — это обусловлено небольшим размером торгового счёта. Постараюсь найти время и для МСФО.

  13. Руслан on Май 19, 2016 at 12:56 пп said:

    День добрый Сергей. Обращаете ли вы внимание на ключевые даты (отчеты, собрания акционеров, конец квартала, конец года и.т.д.) Если ДА, то на какие именно?

    • majotrade.net on Май 28, 2016 at 4:20 пп said:

      Все эти собрания учитываются в цене, поэтому не всегда это важно для меня. Читаю аналитику по бумагам, но больше для общего развития, чем для принятия решений.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *